影子银行系统(the shadow banking system)的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出并被广泛采用，又称为平行银行系统(the parallel banking system)，它包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(siv)等非银行金融机构。这些机构通常从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具的金融机构。在带来金融市场繁荣的同时，影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个金融体系带来了巨大的脆弱性，并成为此次全球金融危机的主要推手。目前，影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩，然而，作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。未来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。目前，美国已提出要求所有达到一定规模的对冲基金、私募机构和风险资本基金实行注册，并对投资者和交易对手披露部分信息。

作用

由于银行亟需改善自己满目疮痍的资产负债表，证券化市场的健康运行就显得尤为重要，这不仅是因为它为企业和消费者的借款能力提供保障，还源于其在推动经济成长和资产定价方面的作用。

诸多因素导致证券化活动受损。投资者不再对穆迪和标准普尔等第三方的评级价值抱有信任。与此同时，始于美国次优抵押贷款市场的损失，或多或少地对siv等表外工具产生冲击。

影子银行虽然是非银行机构，但是又确实在发挥着事实上的银行功能。它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介。影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品，大规模地扩张其负债和资产业务。所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。

影子银行体系结构

从全世界范围来看，“影子银行”体系主要由四部分构成，分别是：证券化机构，主要功能是将传统金融产品证券化；市场化的金融公司，主要包括对冲基金、货币市场共同基金、私募股权投资基金等，主要从事在传统金融机构和客户之间融通资金；此外，还有结构化投资机构及证券经纪公司。

特点

影子银行的基本特点可以归纳为以下三个。其一，交易模式采用批发形式，有别于商业银行的零售模式。其二，进行不透明的场外交易。影子银行的产品结构设计非常复杂，而且鲜有公开的、可以披露的信息。这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场进行，信息披露制度很不完善。其三，杠杆率非常高。由于没有商业银行那样丰厚的资本金，影子银行大量利用财务杠杆举债经营。

金融风险

在过去20年中，伴随着美国经济的不断增长，人们对于信贷的需求与日俱增，美国的影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起成为金融体系中重要的参与主体。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。

中国版“影子银行”：银信合作、地下钱庄

虽然目前，中国尚无房地产贷款证券化的行为出现，但在高度金融监管下，“影子银行”依然存在，主要体现在“银信合作”和地下钱庄等金融形式上。

“银信合作”是指银行通过信托理财产品的方式“隐蔽”地为企业提供贷款。具体来说，通过银信合作，银行可以不采用存款向外发放贷款，而通过发行信托理财产品募集资金并向企业贷款。由于信托理财产品属于银行的表外资产而非表内资产，可以少受甚至不受银监部门的监管。

此前的博鳌亚洲论坛2011年年会上，刘明康曾提出，银监会对会造成高杠杆率的“影子银行”和银信合作高度关注。这些机构提供流动性、提供信贷，就像银行和保险公司一样。他们的工资比银行和保险公司都高，但他们的风险和成本却没有得到很好的计量。

中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任、金融重点实验室主任刘煜辉(专栏)告诉《中国经济周刊》：“事实上，国内银行目前存在很多‘影子银行’业务，比如说委托贷款、银信合作、信贷理财产品等等，银行起到一个中介的作用，并不占用银行的资本金。如果监管要求这部分业务由表外转为表内，纳入银行业务的管理，本质上和正常信贷是一样的，并会被计入银行的信贷规模管理额度，从而银行总体信贷投放的结构必须进行调整来适应新规。”

银监会主席刘明康：严防“影子银行”风险传递

从机制和源头上打消“影子银行”业务监管套利动机，并防范风险传递

记者：今年上半年，全社会资金偏紧，导致通过信托、融资性担保公司等开展的“影子银行”业务快速发展。同时，有媒体报道，有部分银行借用理财产品变相“揽存”，或将资金转道投资于别的领域。下一阶段将会有怎样的监管措施来规避由此产生的风险？

刘明康：在今年社会资金整体偏紧的情况下，资金供需矛盾催生了各类借道理财和所谓“创新”的“影子银行”活动，以及种种监管套利的行为。对此我们高度重视，积极督促银行业金融机构转变发展方式，及时改变盲目冲时点规模的经营理念，坚决纠正单纯依赖季末、年末等时点指标考核的不科学做法，不断提高负债管理的水平。

银监会将严格执行日均存贷比监管要求，检查督促各商业银行建立科学的考核标准。针对“影子银行”相关问题，银监会将继续坚持“成本对称”原则，规范银行业金融机构的合作与创新，从机制和源头上打消“影子银行”业务监管套利动机并防范风险传递。为进一步规范理财业务和产品的发展，银监会将对商业银行的理财产品进行事前审核，及时否决不符合“成本可算、风险可控、信息充分披露”要求的产品，并督促银行为每一个理财计划单独建立托管的明细账，对每个理财计划的投资资产进行单独管理。同时，还将加强相关监管协调，强化对融资性担保公司等机构的风险提示和规范整顿，进一步加强打击和处置非法集资有关工作。

近来，网络借贷、民间借贷和小额贷款公司等领域风险凸显，也需要我们高度警惕，密切监测。目前我会能做的核心的一条是，督促银行业金融机构建好与这些领域的防火墙，同时，银监会将积极配合有关主管部门建立和完善上述领域的监管体制机制。

影子银行 - 在2008年金融危机中的负面作用

从一些关于影子银行的数据统计，可以清晰看出其高风险的杠杆操作和过度创新的商业模式。2007年初，在金融工具方面，资产支持商业票据、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还债券和活期可变利率票据等的资产规模高达2.2万亿美元，通过第三方回购隔夜融资资产为2.5万亿美元，对冲基金持有的资产高达1.8万亿美元，五大投资银行的资产负债表规模达到了4万亿美元，整个影子银行系统的资产规模高达10.5万亿美元。而与此同时，美国五大银行控股公司的资产总额刚刚超过6万亿美元，整个银行体系的资产约为10万亿美元。在金融市场交易中，利率衍生品市场从2002年的150万亿美元飙升至2007年第四季度的600多万亿美元，约为当期全球gdp的15倍。

美国证券业及金融市场协会的数据显示，截至2008年7月，美国抵押债务凭证(cdo)市场上流通的证券总价值已超过9万亿美元。而据国际清算银行统计，截至2007年底，信用违约掉期(cds)全球市值估计达到45万亿～62万亿美元。次贷危机爆发后，全球最大保险公司美国国际集团(aig)成为cds最大的受害者。

从次贷危机的演变逻辑看，由于通货膨胀压力抬升，美联储在2004年6月份开始逐步加息，至2006年6月基准利率共上调425个基点。于是，美国房地产价格2006年上半年开始下跌，住房抵押贷款违约开始出现。美国次级抵押贷款市场、金融衍生产品市场和影子银行系统繁荣的基础开始出现动摇。随着货币市场流动性的逐步萎缩和房地产价格的下挫，影子银行对资产价格和流动性的敏感性开始显现。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下对冲基金停止赎回，导致投资者纷纷撤资，从而引发了针对影子银行的第一波资金溃逃。此时银行间市场拆借利率急剧上升，金融市场流动性由过剩变为紧缩，更多的影子银行卷入流动性危机。到2008年初，美林、瑞银、高盛等大型金融机构因为次贷问题出现了巨额亏损，开始大规模进行资产减计，市场流动性需求剧增而资金供给严重萎缩，整个市场进一步陷入严重的流动性紧缩。2008年3月，贝尔斯登申请破产倒闭，在美联储的斡旋下被摩根大通收购。2008年秋季，美国五大投资银行的集体倒塌使得影子银行系统的运营基础遭受严重的损失，并对传统银行体系造成巨大的冲击。苏格兰皇家银行、花旗银行、美国银行等大型商业银行因无法剥离规模巨大的有毒资产，于2009年初陷入了前所未有的困境。

影子银行 - 影子银行正在逐步被纳入监管

影子银行进行大规模的次级贷款发放和融资，扮演了类似传统商业银行的角色。由于影子银行并没有像商业银行一样受到充分的监管来保证金融安全，其中隐藏着巨大的风险。首先，影子银行的产品结构设计非常复杂，这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场进行，信息披露很不充分，使得包括对手风险在内的一系列风险都未被监管机关以及金融市场的参与者所认识和警觉。其次，影子银行没有像商业银行那样受到资本充足率的限制和存款准备金制度的约束。由于没有资本充足率要求，影子银行的自有资金一般非常小，但业务规模却非常大，其潜在的信用扩张倍数达到几十倍。再次，影子银行不受存款保险制度的保护。当传统商业银行出现倒闭风险时，美国的存款保险制度可以有效地减缓存款人的恐慌，防止商业银行发生挤兑。而影子银行却没有存款保险制度的保护。在房价上