正在不断演进的美国次级抵押信贷风波，对于已然涉足海外、即将展开大规模投资活动的中国外汇投资公司而言，究竟是吉是凶呢?

　　特别国债被批准发行，汇投公司在渐渐走向舞台的中央。但是事情看起来并非那么乐观：投资黑石基金的浮亏已经上升到了6亿美元，而次级抵押信贷风波中的国际资本市场一片萧然。一方面是国内外的舆论压力;一方面是波诡云谲的国际投资环境，究竟应该继续走入股黑石的高风险路线，还是回归保守、重乡守土，这是即将成立的汇投公司必须回答的一个问题。

　　目前来看，入股黑石的结果并不理想。低迷的股价只是一个方面，它反映了汇投管理中投资理念的偏差、风险收益的错配以及情报调研的不足。从囤积美国国债到入股黑石，中国的外汇投资从风险厌恶的极端一下跳跃到风险偏好的极端，跨度之大令市场瞠目。但是这些问题均在战术层面，而不属战略层面;换言之，投资黑石是估值和风险管理的问题，而不简单是投资方向的问题。

　　为什么这么讲呢?

　　由于外汇资产中美元比重过高，而美元相对国际主要货币又在不断贬值，所以，汇投公司必须以投资的多元化和高回报对冲汇率损失。但是，外汇投资的最大难处，在于中美经贸关系中的隐性政治承诺：即美方不以贸易制裁强逼中方在汇率问题上就范，而中方不以抛售美元资产损害美国经济和美元霸权，这其实是中美战略经济关系中的底线。任何超越这两条底线的单边行为，都可以被视为是一场“经济核战争”的导火索。(这也就是在三月的人大会议上，温家宝总理强调“中国外汇投资不会影响美元资产价值”的原因，以及两周前，布什对中国学者关于美元资产的评论亲自作出回应的缘由。)当然，在当前市场条件下抛售美元，从外汇管理本身也是极不明智的决策。

　　因为不能大规模出售美元资产，新的外汇投资不太可能在不同币种之间大规模地实施多元化，更多是在美元资产之间相互转换：即买入风险更高的美元资产，以追求更高的投资收益。