福汇有限公司(NYSE: FXCM)今日开始发布2014年第四季度及全年的财务结果，它还发布了自1月瑞郎快速崩盘之后各事件的详细总结。瑞士央行(SNB)事件导致他们的客户承担了2.25亿美元的负差额，迫使经纪商寻求近3亿美元的紧急融资以继续营业。

　　他们发布的观察结果：

　　1)福汇将责任归咎于瑞士央行，称其为“对瑞郎的错误处理。”总之，这在一定程度上与外汇市场达成共识，主要是因为瑞士央行成员在事件前几天表示他们将继续支持1.2000欧元/瑞郎挂钩。

　　2)福汇认为其系统正确运转着，当流通枯竭时，断路器正确地停止了客户执行的订单。

　　3)当流通恢复到1.02-1.04后，订单中的2亿在1.17-1.20中被填补，仍保持10亿。

　　4)将该事件称为“黑天鹅”，解释了为什么它比影响整个市场的2010年快速崩盘还糟糕。

　　5)福汇为其断路器表现辩护，认为没有它们，客户将会损失更多，将填补低于1.00平价线。

　　6)随着收益的开始发布，该信息应该与财务报告一同被看到，因为假定他们可用于证明他们的行为与市场的举动相一致。

　　下面是全文

　　瑞士央行对瑞郎的错误处理

　　在2015年1月15日，瑞士央行(SNB)宣布完全(不是逐渐)放弃1.2000自设的欧元/瑞郎汇率下限，导致快速崩盘，这致使外汇市场出现从未见过的历史性障碍。瑞士央行令人震惊的公告没有提前向市场发出警告或通知。随着市场察觉到欧元/瑞郎真正的汇率，这一突变引发了混乱，外汇市场完全崩溃。鉴于瑞士央行的鲁莽行为，因为各自管理处对下限、上限、挂钩或波段的潜在操纵，福汇停止提供任何承担较大风险的货币。

　　1月15日相关事件的时间表(早上，东部时间)：

　　04:30——瑞士央行宣布放弃1.2000欧元/瑞郎下限。

　　04:30:47——欧元/瑞郎第一次降到1.2000以下。

　　04:30:56——9秒后，向福汇提供流通的大型国际银行开始迅速放弃流通，因为报价低到1.1659。

　　04:30:57——福汇系统断路器开始停止新的报价和交易。这些断路器是为了保护客户免受错误报价和场外交易的影响而设计的。

　　04:31:08——汇率降到1.2000下限以下的21秒后，只有一家流通提供商在福汇报价1.1094(1000点来自下限价格)。

　　04:31:43——一家大型国际银行发出1.0037的报价。另一家大型国际银行发出1.1556的报价(这两家流通提供商在同一秒发出1500点的范围的报价)。当时EBS的报价为1.0000。

　　04:32:41——福汇流通提供商的第一个报价低于-0.9831。当时EBS报价为

　　1.08115——1000点的差距。

　　04:33:32——一家大型国际银行的报价为0.6374。同时，另一家大型国际银行的的报价仍是1.1220(这两家流通提供商在同一秒的报价有5000点的距离)。当时EBS没有有效的报价。

　　04:35:16——尽管EBS没有有效的报价，但福汇3家流通提供商的报价在两秒的时间里处6000点的范围：1.1078，0.5696，0.9769。

　　*0.5696 是福汇从所有流通提供商那收到的最低报价

　　04:42:28——EBS显示的前一秒报价0.9550，接着下一秒就报价0.5000(4500点的差异)。5秒后，下一个新的价格显示为0.9600。

　　04:55:40——市场最终交易始终高于平价，但波动仍很剧烈。大型外汇业ECN之间报价的范围为0.87-1.0001(1300点)。

　　05:10:00——市场开始稳定在1.0400左右的水平。价差和连续价格点仍高于100点。大型外汇业ECN的报价范围为1.0120-1.0600(480点)。

　　05:17:00——福汇报价断路器被撤除，价格开始再次更新。执行仍被停止。

　　05:23:00——福汇交易断路器被撤除，交易再次开始执行。流通水平与正常水平的5%一样少，只有3或4家流通提供商在持续报价。

　　1月15日是市场快速崩盘的日子——机构外汇市场失败并未能运转：

　　如上面时间表显示的那样，瑞士央行的惊人公告导致机构外汇市场完全崩溃，这影响到流通、波动、价差和执行。不像最近其它大型市场事件那样福汇的流通提供商继续报价，提供一致的流通，1月15日极度缺乏流通和定价。

　　没有流通——近40秒的时间里几乎没有流通

　　极低的价格——内部ECN价格与0.2000-0.5000一样低

　　极端的价差——欧元/瑞郎的平均价差超过2000-3000点

　　极端范围——欧元/瑞郎平均范围为6000点

　　在1月15日快速崩盘中，欧元/瑞郎在几秒钟内下降40%，而2010年股票市场的快速崩盘在几分钟的时间里道琼斯工业平均指数下降约9%。

　　价格的极端波动，流通迅速恶化。因此，所有福汇流通提供商的执行质量迅速恶化。

　　欧元/瑞郎价格低于1.2000之后的前5秒钟里，福汇提供商接受及执行的订单超过他们的平均报价交易量。

　　04:30:47-04:30:51

　　平均每秒执行的销售量：2530万

　　平均每秒可用报价范围：2230万

　　执行的平均报价范围百分率：113.5%

　　后5秒，福汇提供商严重拒绝，填补少于五分之一的平均报价交易量。

　　04:30:52-04:30:56

　　平均每秒执行的销售量：2660万

　　平均每秒可用报价范围：1472万

　　执行的平均报价范围百分率：18.0%

　　福汇系统让大多数客户在1.02&1.04中退出交易，避免市场特别事件的极低值。在正常的市场环境中，有超过12家积极的流通提供商，每方报价会产生6000万(报价方和问价方)，没几秒就会更新。该事件发生两分钟后，福汇执行的流通几乎降到零。欧元/瑞郎从1.20开始下降，福汇几乎不能执行客户终止的订单或追加保证金，因为有效执行的报价几乎为零。在4:30:56的1.17-1.20范围内，

　　福汇执行近2亿的总量。在4:30:57，福汇的断路器参与进来，不再执行仍为近10亿的订单，直到价格稳定，市场开始运转。福汇系统断路器开始停止新的报价和交易，它被设计用于保护客户免受错误报价和场外交易的影响。

　　在此期间，福汇大部分的流通提供商停止报价。福汇断路器停止工作后，相同订单的加权平均价将大大低于在0.9760的1.05的执行价格。近45分钟的时间没有流通，市场在约早上5:10开始稳定，价格为1.0400。

　　观察结果：

　　1月15日的市场数据显示，在极端定价的情况下，许多外汇ECN拥有少量的或甚至几乎没有断路器来停止执行交易，福汇的断路器在极端的市场波动中帮助了客户。如果断路器存在于每个水平，那么市场 就会运转。

　　市场数据也显示了1月15日的损失不是福汇技术或福汇保证金要求造成的，而是因为瑞士央行不负责任以及无法预料地宣布完全放弃1.2000瑞郎下限而导致的极端市场障碍。福汇在外汇业务中长期运营着无交易员平台或机构执行模式。福汇执行系统高效有效地运转着，机构市场必须提供价格和可执行的流通。福汇给出价格和流通提供商的流通，公司和流通提供商连续执行每位客户的外汇交易。然而，瑞士央行在1月15日的行为导致公司的流通提供商在该事件中停止提供报价，这最终导致一些客户在福汇产生负差额。