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通过人民币汇改历程分析未来汇率走势

2020-09-29    分类:外汇    阅读:116

曹禺波(CCB金融市场研究员)

  汇率是在经济非常重要的宏观经济变量。在开放经济中,汇率变动将在国际经济和贸易影响一个国家的经济地位和作用。自8月29日,对美元,人民币下跌,11月4日开始有较大幅度的反弹。一,讨论人民币汇率市场化的时间非常多,好像对美元,人民币已成为关注破7的焦点。在另一方面,要求进一步改革汇率制度也越来越大。如何看待目前的汇率,的确有必要看待人民币汇率制度安排的形成。事实上,自1949年以来,人民币汇率制度将继续改革和变化。在一般的原因,推行汇率制度改革是最重要的国内和国外的制度环境发生了变化,尤其是在国内产权制度和货币兑换的安排发生了变化,进行汇率制度改革的目的是,在货币不平衡的状态外汇市场的调整,成为均衡。其结果是,在中国的制度环境的变化相结合,我们可以推进人民币汇率制度分为四个不同的历史时期。

通过人民币汇改历程分析未来汇率走势

  1949年 -  1994年的汇率制度和更改

  1949年初中国 -  1952年阶段,人民币汇率根据目前的相对价格水平在国内外不断调整发展,具有高度的灵活性和市场为导向的汇率制度。自1953年以来,中国采取了计划经济体制,人民币汇率开始保持固定汇率政策,外汇严格执行官方汇率,不允许有任何波动和变化。

  自1978年中国开始改革开放,市场经济的程度开始提高,外贸体制发生了变化。自1981年以来,人民币汇率和贸易的非贸易复杂的并行汇率的汇率制度,前者的实施,致力于进出口贸易结算。1985年1月取消了复杂的汇率制度,将官方汇率的有管理的浮动,同时开展外汇掉期业务,外汇掉期汇率和官方汇率并存;  1993年底的外汇调剂市场的全面开放。

  总体而言,在1994年之前,中国的体制环境已经发生了许多变化,人民币汇率制度也将反复调整,除了市场之间的安排成立几年后,紧接着人民币汇率定价的基本掌握央行更多的多反映政府的意志而不是市场偏好。

  1994年至2005年年度汇率制度安排与变迁

  1994年1月1日,人民币汇率的外汇掉期统一,供应以市场为基础的,单一的,有管理的浮动汇率的形成官方汇率,对美元的人民币汇率时合并为5。调整为8至$ 79.70元,50一次性贬值。3%。在地方,同时建立了外汇市场的统一管理,已成为企业的外汇指定银行前身为主题。1994年4月1日,银行间外汇市场 - 中国外汇交易中心在上海成立。不过,虽然微观经济主体进一步参与外汇的定价,但汇价仍处于央行手中的最终定价,人民银行美元兑人民币汇率的每日价格,外汇市场上美元的,只允许轻微波动向上和向下的它,浮动范围限制只在0。之间3%。从1994年到1997年,美元兑人民币的持续升值,但1997年亚洲金融危机之后,对美元,人民币不会改变人民币名义实际价格实际上变成了“有管理的浮动”美元钉住汇率制度汇率制度,各商业银行提供的基础上浮动汇率。

  1994年,其根本原因是,在当时的经济和体制环境不协调的汇率形成机制改革。首先,在1993年11月,十四届三中全会确立以公有制为主体,以经济发展多种所有制的基本经济制度,按照现代企业制度改制的国有外贸企业,外贸公司有向外部操作的独立权利; 其次,在1994年推出,外汇管理体制的改革,微机构成为主要的外汇市场,在使用和外国统治需求的快速增长; 再次,作为IMF成员国,中国必将通过其规定,往往成为中国的外汇兑换管理要求,货币的可兑换安排。因此,人民币汇率形成机制必须与当时的经济体制环境相匹配。自1994年以来,人民币汇率制度的全面改革,银行结售汇制度的实施,大量的外汇限制的取消,以及可转换的逐步开放,经常性项目。1996年12月1日,中国宣布人民币兑换经常性项目。然而,当国有经济在国民经济中占据了绝对的优势,国有企业,产权企业制度仍在探索的界限,限制企业实际使用外汇和货币兑换功率经常性损益后,盈利的基本上都是强制性结算。因此,虽然名义外汇制度已经被打开,但政府仍然起着绝对的意愿影响在实施过程中的汇率制度。

  在2005--2015年的汇率制度和变化

  2005年7月21日,人民银行发行的人民币汇率形成机制改革的公告,人民币不再盯住单一美元,更富弹性的人民币汇率形成机制,而收盘价当日银行间外汇市场为第二天人民币中间价,即收盘价引导模式。2005年7月22日对人民币官方的美元比例调整为1美元8.11元,2%的一次性增加。

  此后,不断改进的汇率制度。2005年8月,人民银行外汇指定银行拓展业务和开办远期结售汇人民币与外币掉期; 九月,扩大对人民币交易价的浮动幅度银行间的外汇市场非美元货币从原来的1。展开3%至5%。

  2005年7  -  8月2008年期间,对美元,人民币的快速升值,17累计升值幅度。4%。2008年8月全球金融危机爆发后,人民币盯住美元的恢复; 自2010年6月,人民币升值重新进入预定轨道。

  2005年的汇率制度改革是伴随着中国经济的快速发展和不断上升所产生的国际贸易地位。在1994年汇率改革正式完成了浮动汇率制度的设计,但1998年亚洲金融危机,实际上盯住美元的外汇政策后,。但2000年以后,中国的对外贸易规模不断扩大,中国国际收支持续顺差高,大量的海外热钱进入国内寻求套利机会,导致外汇储备大幅增长。与此同时,美国自2003年以来其他国家对中国施压,要求中国调整人民币汇率安排。

  2006年1月,人民银行于9:15发布汇率兑其他主要货币对人民币的引入OTC交易,每个交易日授权的外汇交易中心,选择经销商报价交易中心,成为一定的重量,确定全面一天的中间价。由于每个经销商报价和重量不公开,人民币中间价的形成机制实际上是一个“黑箱”,在汇率人民银行干预可以通过钉住汇率的中间价为控制来实现美元实际上整体。

  2015年的汇率制度和变更后

  2015年8月11日,又开始改革汇率制度,央行中间价报价机制进行了调整,更多的参考一天的收盘价和市场供应和需求,我们所采取的人民币汇率市场化的关键一步,这是被称为“八。11汇率改革。“。对美元的中间价一次性全天下跌1136点。

  2015年底的一个重要指标,中国外汇交易中心公布的中国外汇交易中心人民币汇率指数,外汇市场已成为人民币价格。中国外汇交易中心参考一篮子货币进行,有效地保持人民币对一篮子货币的汇率基本稳定。一篮子货币继续优化货币数量和权重继续调整,更客观,有效的。2016年2月,对美元汇率的人民币中间价已初步形成了机制“+期末的货币汇率变化,一篮子价格”每个重量50%的双重目标。自“8.11汇率改革”到2017年年初,人民币显示,超过8%的折旧率贬值的总趋势。

  2017年全年人民币升值进入通道,2017年底,人民币比上年增长6%。2017年5月的结束,为了适应市场避险情绪的亲周期性波动的外汇市场可能存在缓冲区“羊群效应”,基于市场原则的人民币中间价的定价模式出台了“反周期因素”调整为如下:为了稳定市场预期“收盘价+的货币汇率一篮子改变+反周期因子”,接着6月1日提出的中间价543点。2018年1月,与中国跨境资本流动及外汇的供给和需求趋于平衡,“反周期因素”调整为中性,下来第二天239分人民币中间价。然而,“一篮子货币的收盘价计算汇率变化+ +的反周期因素”中间报价模型并没有改变。2018年8月,受国际贸易摩擦人民币迅速贬值的冲击,央行重启逆周期因素,第二天中间价上升202点。虽然“反周期因素”的出台和调整反映了央行的人民币汇率稳定,短期市场预期的影响,但在外汇市场上的价格没有实际的干预,影响的意志所带来的其人民币汇率制度的市场,及时调整市场化改革的方向并没有受到阻碍,因为它的。

  “8.11" 改革和出台了一系列央行的汇率政策后,使得更为市场化的汇率,人民币成为稳定的双向浮动范围内,这样的系统是中国经济体制改革的不断深化和适应。随着中国经济进入了对经济发展的需要外贸出口模式,过去依赖的经济增长的新常态,移位重新审视。单一汇率制度盯住美元和中国不符合世界各地的经济和贸易关系,包括一篮子货币,进一步丰富人民币的定价机制。在外围环境下,美联储加息逐渐萎缩表促进中美贸易摩擦再次发生,引进反周期因素为央行提供货币政策的一些空间,引导理性的市场中发挥作用参与。

  坚持人民币汇率制度改革的市场化改革

  中国的汇率制度是1949年改革后已经历了三个主要大的改革进程,并在国内外一致的制度环境一般的变化,中国的产权制度和货币兑换等方面的经济体制改革的进程相一致。某个。Exchange汇率制度改革不断满足中国的对外开放,提供了动力和压力,提高对外开放水平的需要,促进中国外贸发展方式转变和全面协调和可持续的经济发展的发展提供了转型一个良好的外部环境。

  总体而言,中国的汇率改革有三个主要特点。首先,坚持以市场为导向的方向。人民币汇率形成机制,总是在市场化改革的方向移动的过渡,逐步减少对人民币汇率,政府的直接干预。其次,坚持渐进的方式。人民币汇率制度的安排是不容易的,但需要对整体经济和制度改革在中国向前迈进了一步。第三,坚持自主改革。中国汇率制度改革的进程已经从中国的根本利益和现实情况,决定改革方式的汇率制度,波动在当时的国际经济和金融环境的内容和时间,以保持汇率制度的稳定性,传递一个明确的信号,市场,减少宏观经济和微观企业的影响,并避免经济和金融出现大的波动。我们认识到,这三个特点的关键是理解人民币汇率形成机制,瞬间汇价将如何改变未来,应该在此基础上。(编辑PositivePeriodic)

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