为什么我们需要大量的外汇储备 阅读:时代 过去，人们强调国际储备的务实作用，即真正利用& ldquo真金白银& rdquo满足进口、还债和干预外汇市场的需要。然而，20世纪90年代以来的一系列危机在一定程度上改变了外汇储备的功能。李阳分析了这些危机带来的启示:第一，发展中国家在实体经济和金融体系中普遍脆弱，这些因素很容易诱发国际投机资本对一国货币的冲击。第二，在金融全球化逐步深化的背景下，由于国际投机资本规模异常庞大，发展中国家单纯依靠外汇储备维持固定汇率制度是徒劳的。再次，在金融全球化的背景下，小经济体小额货币存在的合理性逐渐丧失。亚洲金融危机暴露了发展中国家在坚持固定汇率制度方面的弱点。因此，全球范围内出现了从固定汇率制度向浮动汇率制度转变的趋势。中间还有一个问题。根据经济学理论，在浮动汇率制度下，货币当局对外汇市场的干预会大大减少，不需要保留大量的国际储备。然而，在发展中国家和转型国家大规模放弃固定汇率制度后，它们的外汇储备迅速增加。

目前，全球3.5万亿美元的外汇储备有近三分之二在亚洲，而美元集团和欧元集团正在大规模削减国内储备。同时，发展中国家和经济转型国家对汇率的干预比过去更加严重。要解释这些现象，需要重新认识储备函数。具体来说，发展中国家持有大量外汇储备有三个主要原因。首先，国际储备可以提高货币政策的可信度，稳定汇率预期。根据新的理论，国际储备不是为了使用，而是为了保持人们对自己货币的信心和政府对市场的最后干预能力。在这种新格局下，各国名义上放弃了固定汇率制度，但实际上通过高额外汇储备保持了相对稳定的汇率水平，使得国际投机资本难以准确预测汇率走势。& ldquo不战而屈人之兵& rdquo这是最好的货币政策。此外，与固定汇率制度下货币当局对汇率稳定的公开承诺相比，在拥有高额外汇储备后，浮动汇率制度下货币当局对汇率稳定的非公开承诺更加可信。其次，充足的国际储备可以削弱货币替代的风险。只要汇率固定，货币替代就不可避免。但是，在浮动汇率制度和高国际储备相结合的情况下，货币替代不一定有利可图，因此不容易发生。

货币替代对发展中国家的经济产生不利影响，会削弱一个国家的货币主权和金融主权，从而使该国经济实际上成为一个货币强国的附庸。第三，国际储备可以增加国家财政资源。到目前为止，许多人在评论中国的金融体系时感觉非常糟糕，但当他们想到中国仍有6600多亿美元的储备时，人们对这一体系的信心就大大提高了。这是国际储备作为国家财政资源的体现。谈到中国的国际储备，有几个问题需要澄清。首先，中国国际储备有四个来源:经常项目盈余、资本项目盈余、未知资本流入、境内居民(包括企业和居民)外币存款。在中国外汇储备统计中，居民持有的外汇存款不计算在内。据官方统计，到2004年底，这笔外汇存款约为2000亿美元，其中居民和企业各占一半。此外，根据美联储的估计，中国大约有1000亿美元的现金在流通。这些外汇资金都是历史积累的，来源很难解释清楚。本来外汇资金在百姓手里，居民一般不兑换人民币。然而，近年来，关于人民币升值的说法很多，令人恐慌。任何关于人民币升值的谣言都会导致居民在银行系统的外汇净存款减少。这笔钱被卖给银行，银行又卖给央行，导致外汇储备增加。

此外，外汇储备的增加没有反映在当年的国际收支中。第二，国际储备的好处。最近有很多关于国际储备的说法，说中国的储备收入很低，积累这么多储备是浪费。由于准备金收入的数字是绝对保密的，货币当局不可能澄清，大多数人不知道真相。但我们可以通过中国国际收支中的投资收益流量数字，间接猜测中国外汇储备的收入状况。应该说中国外汇储备收入很好，坊间说法不靠谱。但是，并不是说外汇储备大幅增加就没有问题。他说，主要有两个问题:第一，对货币政策的影响太大。它通过外汇使我们的货币供应量大规模增加，现在我们缺乏套期保值手段；第二，外汇储备的快速增长及其引发的诸多问题，导致中国与世界上许多国家，主要是发达市场经济国家的经济摩擦加剧；第三，是外汇储备的货币风险。

此外，还有与其他宏观经济政策的协调问题，等等。根据上述分析，发展中国家和经济转型国家外汇储备的大规模增加可能是一个长期现象。只要亚洲地区不建立某种形式的货币联盟，只要全球货币体系不统一，除了美国和欧盟国家以外的其他国家和地区，特别是亚洲国家和地区，都必须持有大量的外汇储备。换句话说，要改变目前的状态，根本的解决办法是形成新的国际货币体系，形成产生国际储备资产的新方式；二是形成亚洲货币区，与美元、欧元两大货币区竞争。这是我们今后很长一段时间的任务。有鉴于此，我们必须高度重视与周边国家和地区建立和发展经济、文化和政治联系。