利率平价规定一种货币对另一种货币的升值(贬值)会被利率差的变化所抵消。

举个例子，假设你是A国投资者，持有一只全权委托基金，可以自由进出你所在国家和B国的金融市场..同时，假设资金的国际流动不存在任何限制和交易成本。那么这个基金的存在就是选择投资哪个国家的金融市场。在做选择的时候，如果其他条件不变，显然是看哪个国家收益更高。假设A国一年期利率为I，B国利率为I *，即期汇率为E(直接报价)。

如果投资国内金融市场，每单位国内货币到期增值为1× (1+I) = 1+I，如果投资B国金融市场，可以分为三步:在国内外汇市场兑换成B国货币，在B国金融市场做一年期存款，存款到期后兑换成当地货币。但是，有一个汇率问题。由于一年后的即期汇率ef是不确定的，我们可以在现货上买一个一年后交割的远期合约，这个远期汇率记为F，那时候一单位本币的价值就是F (1+I *)/E，很明显，我们选择哪种投资方式取决于这两种方式的收益率。如果1+I >: F (1+I *)/e，我们就投资国内金融市场；If 1+I

1+i=f(1+i^*)/e

整理:

f/e=(1+i)/( 1+i^*)

我们记得即期汇率和远期汇率之间的升水(粘水)率是ρ，即

ρ=(f-e)/e

结合以上两个公式，得到:

ρ=(f-e)/e=(1+i-(1+i^*))/(1+i^* )=(i-i^*)/(1+i^*)

即ρ+ρ I * = I-I *

由于ρ和I *都是非常小的值，它们的求积ρ I *可以省略，即:

ρ=i-i^*

以上公式是利率平价的一般形式。其经济含义是远期汇率等于两国利率之差。如果国内利率高于国外利率，本币长期会贬值；如果国内利率低于国外利率，本币长期会升值。也就是说，汇率变化会抵消两国的利率差异，从而使金融市场处于均衡状态。

汇率平价

凯恩斯和爱因斯坦提出的远期汇率决策理论。他们认为均衡汇率是由国际套利引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金会从低利率国家流向高利率国家获利。但是，套利者在比较金融资产的收益时，不仅要考虑两种资产的利率所提供的收益，还要考虑两种资产的收益因汇率变化而发生的变化，即外汇风险。仲裁人往往将套利与掉期业务结合起来，以规避汇率风险，确保不亏损。由于大量的互换外汇交易，低利率国家货币的即期汇率下降，期货汇率上升；高利率国家货币的即期汇率上升，而期货汇率下降。远期差价就是外汇汇率和即期汇率的差额，这样低利率国家的货币会有远期溢价，而高利率国家的货币会有远期折价。随着套利的不断发展，远期价差会不断增大，直到两种资产提供的收益率完全相等，这时套利活动就会停止，远期价差刚好等于两国利差，也就是利率平价建立。所以我们可以总结一下利率评估的基本观点:远期差价是由两国的利率差决定的，高利率国家的货币在期货市场上必须贴现，低利率国家的货币在期货市场上必须溢价。

汇率平价的缺陷

这一理论存在一些缺陷，主要表现在:

1.利率平价理论不考虑交易成本。然而，交易成本是一个非常重要的因素。如果各种交易过高，会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。如果考虑交易成本，国际套利活动将在利率平价达到之前停止。

2.利率平价理论假设资本流动没有障碍，资本可以在国际上顺畅自由流动。但实际上，国际资金流动会受到外汇管制和外汇市场不发达的阻碍。目前只有少数国际金融中心有完善的期货市场，对资金流动的限制很少。

3.利率平价理论也假设套利资金的规模是无限的，所以套利者可以继续进行套利，直到利率平价建立。