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大跌之后铜价还能跌多少?“嘴硬”的高盛:继续看涨

2022-07-20    分类:外汇    阅读:65

自2020年10月以来,高盛一直在唱多铜价,核心逻辑是铜供应趋紧、全球经济持续增长和绿色能源转型刺激需求快速增长等。

然而,自2021年第三季度以来,铜价越来越偏离该行的预期,目前价格比今年3月份的预测(每吨12000美元)低了40%。

自4月中旬以来,铜价已下跌30%,尤其近一个月下跌速度加快,反映出市场对全球经济增长的预期日益悲观。

大跌之后铜价还能跌多少?“嘴硬”的高盛:继续看涨

大跌之后铜价还能跌多少?高盛认为,在经历了二季度的快速崩盘阶段后,本季度铜价还会进一步走低,并将今年下半年铜的目标价格从之前的8875美元下调至7200美元。

然而高盛同时认为,铜的结构性牛市仍在,明年上半年铜价将逐渐复苏。该行对铜的最新价格目标是,未来3/6/12月分别为6700/7600/9000美元/吨(之前为8650/10500/12000美元/吨)。

铜价预测出错,高盛“甩锅”美元升值和避险需求飙升

高盛在上周一(7月11日)的报告中表示,从供给上看,目前铜库存并未显示出过剩拐点,铜价快速下跌更多受宏观金融层面的影响:

“由于价格波动比基本面所显示的更大、更持久,我们认为铜价近期的下跌主要是由于宏观资金流动造成的,其中最显著的特征是美元的快速升值,而我们最初预计美元将保持稳定,宏观环境将持续保持风险偏好局面。

随着碳基大宗商品(食品和燃料)供应紧张,全球增长前景恶化,由此导致的避险行为迫使对铜的重新定价严重于其他大宗商品。铜供应的可变成本高于能源,也加剧了这种情况,强化了非美国家外汇疲软对以美元计价的价值的通缩效应。”

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该行还表示:

“如果美元走势如我们此前预期,在其他条件相同的情况下,我们预计铜价将比今天的水平高出33%,接近我们最初的预测。”

悲观预测下,未来几个月铜价可能跌至5750美元/吨

高盛在报告中表示:

“市场对需求的悲观预期可能会延续至下半年,这在很大程度上是因为能源风险这一主要驱动因素,很可能会在今年冬季进一步升级。铜价显然也将继续受美元影响,在影响美元指数走势的宏观因素未发生调整之前,可能仍将是一个不利因素。”

衰退风险上升是铜价下跌的关键催化剂,但高盛认为,铜价下跌的速度取决于投资者仓位调整的幅度。

高盛预计,目前投资者净空头头寸距离COMEX期铜2019年8月创下的创纪录净空头头寸仅10000手。如果2019年8月的净空头头寸是潜在的最大增量调整,那么根据最近的关系,将等同于铜价再下跌300-400美元/吨。

大跌之后铜价还能跌多少?“嘴硬”的高盛:继续看涨

在当前的需求悲观情绪之外,铜价面临的一个关键微观阻力是,预计未来18个月铜矿供应将加速:

“在矿山供应方面,过去两年该行业出现的成本投入大幅上涨意味着,在每吨7500美元的铜价下,近300万吨矿山供应目前处于亏损状态。而一年前同样的情况,铜价需要6270美元/吨。然而盈亏平衡价格的上移,并不意味着供应的立即削减,从历史上看,这种情况至少需要1-2个季度才能出现。”

根据高盛的悲观情景预测,在全球经济出现衰退的情景下,未来几个月铜价有可能跌至5750美元/吨。

结构性牛市仍在,2024年铜价将达到14000美元/吨

高盛表示,如果其基本观点是对的,那么目前来看,铜价持续下跌的逻辑有限。

1、投资者已经建立了接近创纪录的净空头头寸,本轮抛售中基于衰退担忧的仓位调整大部分已经完成。如果未来几个月宏观经济恶化没有得到证实,将使价格很容易受到空头回补爆发的上行影响。

2、高盛估计,如果铜价在未来18个月保持当前水平,这将导致今年剩余时间废铜供应减少97000吨,到2023年将减少124000吨。仅这一项就能抵消全球经济衰退时将近一半的供应盈余。如果价格进一步下跌,废钢价格调整幅度可能会更大。例如,2008-2009年期间铜价暴跌导致废钢供应较2007年水平减少了220万吨。

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3、尽管欧洲因能源价格飙升,衰退风险高于其他地区,但高盛认为金融紧缩的溢出效应只会在2023年适度影响其他地区的需求,并认为绿色需求和电网建设将越来越多地帮助铜需求复苏。

4、高盛认为,不考虑近期的基本面趋势,铜确实存在一个明确的结构性牛市,其预计2024年铜矿供应将达到峰值,并且2025年开始将出现连续创纪录的铜供应短缺,而库存依旧接近历史最低水平;目前的抛售会进一步降低供应端的投资;这种短缺会从2023年年中开始,影响越来越大。这也是该行对2024年(14000美元/吨)和2025年(15000美元/吨)铜价保持乐观预测的原因。

大跌之后铜价还能跌多少?“嘴硬”的高盛:继续看涨

大跌之后铜价还能跌多少?

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