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中国飞鹤（下称“飞鹤”）持续下跌。

继前一日大跌13.34%至7.21港元/股后，7月26日，飞鹤持续下跌，截至当日晚间收盘飞鹤下跌0.69%至7.16港元/股。

究其原因正是飞鹤前不久披露了业绩预减预告，其中营业收入、净利润双双下滑，要知道这是自2019年以来飞鹤首次出现上半年业绩双双下滑的情况，基于此前高歌猛进增长的业绩，如今如此成绩，市场自然难以接受。

但由于目前我国出生人口的逐渐下滑，不少乳企都受到较大影响，在此之下飞鹤也不可避免地出现了下降，不过飞鹤表示下半年将推出成人功能性奶粉等产品，意在打造第二增长曲线，达到满足消费者需求及持续保持领先市场地位的目的。

预计上半年营收、净利双双下滑

日前，飞鹤披露上半年盈利预警公告，公告显示，飞鹤预计今年上半年营业收入约95亿元至98亿元，较2021年同期的115亿元相比将减少约14.9%至17.4%；预计净利润22亿元至25亿元，较2021年同期的38亿元减少约33.4%至42.4%。

对此，飞鹤表示营业收入减少的原因为我国内地出生率下降及为给消费者提供更好的产品体验，飞鹤于2022年实施了新鲜战略，进一步降低星飞帆等产品的渠道库存、保持货架产品较高新鲜度，并且对分销渠道之整体库存水平实行更严格的控制，而净利润的减少主要则为婴幼儿配方奶粉产品收入的减少。

简而言之，影响飞鹤业绩的原因主要为内地出生率下降及降库存所致。

食品产业分析师朱丹蓬告诉氢财经，飞鹤业绩下滑有三个原因，第一个宏观来说，整个国民经济相对来说是比较低迷，这个是一个关键，那从中观的整个行业去看，出生率的持续断崖式的下降也是让整个飞鹤的业绩遭受到阶段性的一个困局的一个核心原因。

据了解，在飞鹤2021年227.76亿元的营业收入中，有占比94.4%的收入来自于婴幼儿配方奶粉产品，金额达到215.15亿元。

而据官方数据显示，2017年时我国新生儿数量为1723万，2018年则减少200万至1523万，2019年更是降到了1439万，2020年持续下降至1200万，2021年仍保持下降趋势至1062万，人口出生率7.52%，创造了44年来的新低，如此数据对依靠婴幼儿配方奶粉的飞鹤也造成了极大的冲击。

不过，在朱丹蓬看来，从微观来说，我们可以看到飞鹤已经连续五年高增长了，那恢复到一个相对稳定的，这样的一个节点，我觉得也属于正常。

而独立乳业分析师宋亮则认为，疫情叠加经济的不确定性，让今年奶粉企业的业绩都受到不同程度的影响，而且短期内国内新出生人口总量下滑带来的影响，市场也需要时间消化，因此目前来看，行业调整还未结束，奶粉企业需要寻找新的增长点来补缺。

寻找第二增长线

实际上，正如宋亮所言，飞鹤于此前推出了成人功能性奶粉产品，在业绩预告中飞鹤也表示，将于下半年持续推出新产品，以满足消费者需求，其中包括已通过新国标配方注册的星飞帆及星飞帆卓睿产品及成人功能性奶粉产品。

并表示，根据中国国家统计局发布的第七次全国人口普查公报，中国60岁及以上人口超过2.64亿元，飞鹤认为针对该部分人群开发的成人功能性奶粉产品市场空间巨大。

业内认为，飞鹤推出的针对60岁以上人口成人功能性奶粉产品正是飞鹤押注的第二增长曲线。

而早在3月份，飞鹤面向分析师召开的2021年业绩会上，飞鹤总裁蔡方良也曾表示，飞鹤2023年至2018年年均复合增速达15%的目标没有变化，将积极发展第二增长曲线，到2028年时，婴配粉、儿童粉和成人粉将各占飞鹤收入的一半左右，可见飞鹤对于第二增长线成人粉及儿童粉的期望。

但目前与飞鹤同样押注成人粉和儿童粉的乳企不在少数，因此虽然此部分市场空间较大，但竞争较为激烈。

据第一财经报道，此前国内奶粉企业大多尝试从成人奶粉、孕妇奶粉、中年老年奶粉和儿童奶粉等延申品类尝试突围，但实际市场效果大多一般，而宋亮认为，之所以难以做大，一方面与行业门槛较低有关，这导致了此前市场上出现了一批针对中老年和儿童奶粉的低技术含量奶粉产品，其同质化严重，所带来的恶性价格竞争又扰乱了整个品类的价格体系。另一方面，在这些奶粉品类中，还存在一些涉嫌违规违法销售或违规声称功能等情况，进而导致了消费群体对这一类奶粉产品的不信任。

此外，由于飞鹤此前婴幼儿配方奶粉毛利率远高于行业平均水平，导致飞鹤整体盈利能力保持在较高水平，但成人奶粉、儿童粉的毛利率要低于婴幼儿配方奶粉的，倘若飞鹤第二增长线突破成功，将会拉低飞鹤整体毛利率及盈利能力水平。

不过，朱丹蓬对飞鹤未来的展望仍持乐观状态，并表示，在整个成人粉这一块，依托整个中国的大健康刚需的提升，也有一个很大的加持，所以整体去看，我们对于整个飞鹤下半年的复苏充满了期待，也相信他的整个品牌效应跟规模效应会进一步的释放加持。